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中國知名經濟學家許小年 : 四萬億也救不了中國經濟

週四 2013年07月04日, 9:46 上午【點此取得本文短網址】

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四萬億也救不了中國經濟

2013-06-20 許小年博客 (杭州金融論壇演講紀錄)

一、中國經濟是一種結構性失衡帶來的持續性衰退

從最近幾個月的數據來看,中國的經濟,確實是很不樂觀。

我一直在強調的一個觀點,就是目前經濟數據的走弱、增長速度的下行,這不是一個簡單的周期現象,我認為這是一種結構性的衰退,跟大多數經濟家理解週期性衰退不一樣。

週期性衰退,跟冬天到了得了感冒一樣,過段時間就好了。但是結構性衰退,是內部得了炎症,如果不動手術,光吃藥是好不了的。

結構性失衡失衡為何會帶來持續性的經濟衰退?

首先要解釋為何中國的經濟衰退是經濟結構性失衡引起的衰退,哪些方面失衡了?

1、需求方投資需求和消費的失衡

消費不足,首先我不認為是需求疲軟造成的。

這只是一個表面現象。就像很多發燒一樣,發燒只是表面現象,內部有炎症才是實質。

目前政府和企業都熱衷於投資,投資拉動經濟占到了50%,而消費拉動只是占到35%

至於為何會需求不足,我認為核心原因在於目前“國民收入分配有利於政府和企業,居民收入比重下降”

(總結:國富而民窮是也)

2、投資導致產生增長超過國內購買力的增長

中國已經成為第二大經濟體,在製造業方面,大多產能都達到了世界第一,產品該賣給誰?目前中國已經形成了大量過剩產能,現在企業就自然的投資需求不足。企業不敢投資,表現為生產產能指數連續十幾個月下降,鋼鐵、煤炭、水泥等都在下降,在這些都在下降時,誰敢投資?

回想09年,也是如此。當時政府感覺到企業的投資需求不足,那就由政府來投資,當時是大量投基礎性行業。但是現在更糟,連基礎性投資都面臨過剩,連政府都不知道去哪裡投資。(掌聲!)

目前中國的投資/GDP比例已經達到世界第一,未來該怎麼辦?

在目前的投資過剩情況下,只能充分吸收過去的過剩產能後,國家經濟才能輕裝上陣。

我在這裡說的產能過剩、投資需求不足,是相對相對國內有限的購買力,導致的需求不足。為何國內需求跟不上產能的增長?是跟收入分配的失衡導致的。

過去十幾年,國民收入的分配,不是有利於居民,而是有利於政府。

政府和企業手上有了錢,這不利於消費,而是有利於投資的。當然公務員大規模茅台酒和出國購車什麼的不算。(掌聲!)

政府收入佔國民經濟的比重,從1996年的12%上升到了2011年的32%,還沒有包括其他的預算外收入,如果包括,則還要高。

過去十幾年間,我們國家出現了非常明顯的國進民退!這個趨勢是客觀存在的。

政府官員總是否認沒有出現國進民退。(掌聲!)

政府收入佔GDP的比例已經回到了1980時代的計劃經濟時代了!

這些問題,不是宏觀政策能夠解決的。當一個人有腫瘤時,補充營養是不行的,必須先作手術。我都認為宏觀政策不是營養液,而是鴉片煙,這是沒有用的。

二、四萬億1.0、四萬億2.0、四萬億3.0?

微觀指數上,生產價格指數不斷下降,很多行業出現了虧損,一些企業開始裁員,就業形式越來越難,今年大學生畢業據說是最困難的一年!業不願意擴大規模,不願意投資,就不會願意招人。

這個指數的不斷走低,已經持續了十幾個月。這個生產價格指數的下降,僅僅在去年下半 年得到了緩解,向上走了一個下山坡,因為去年下半年執行了四萬億2.0,和09年執行4萬億1.0不同。當時是大張旗鼓宣傳,讓人民相信政府這個手可以支 撐住經濟。但是2.0是低調,打槍的不要。這次是以資本市場為主力,現在社會融資總量,一半來自銀行,一半來自債市。

我知道這個方法託不住,但是短期的燒錢會有一定作用,我當時以為會支持一段時間,經濟形式下滑出現會在下半年。結果今年一季度末就出現了,連續的持續的下滑。用經濟的說法是,經濟的邊際效用遞減。

想想2009年,當時的說法是政府的無形之手,拯救了中國經濟,拯救了世界經濟!但是去年的四萬億2.0,扔進去,好像水花都沒有。

這是什麼原因,結構性問題沒有解決,只是給他吃止疼片,止痛的效果是遞減的。

有一個很好的指數,叫做克強指數,主要是參考發電量、鐵路貨運量來看經濟狀況。

現在看來,克強指數遠比GDP靠譜。

克強指數表示,V型深溝就是09年金融危機,拉起來後就是四萬億。

看了這個圖形,大家就知道了,迷信政府力量是沒有用的。再強大的政府也託不住經濟、再強大的政府也託不住市場,只會打亂市場,擾亂經濟!(掌聲!)

四萬億剛出來時,我就寫文章批四萬億,結果當然是就沒有被發表出來。前段時間領導還大聲說四萬億是正確的,但是也沒有給我辯解的機會,我也就只能在民間辯解辯解。(笑聲!)

我之前認為,二次探底是一定會出現的,果然就是在去年上半年,克強指數的跌倒谷底,然後下半年開始向上,誰也不知道,居然經濟又掉頭向下。

國內的二度鬆寬,再次忽視了結構性問題,輔之以短期需求拉升,那麼就一定會有三次探底。這個三次探底就在今年下半年,今年的下半年會比去年的上半年還會差!

現在經濟下行的趨勢非常明顯,市場上又開始憧憬,憧憬四萬億3.0。看看1.0作用,2.0作用,那麼3.0有什麼作用?

而且中央政府已經表態,不會出台新的拉動內需的政策。

因為刺激性政策會帶來很多不良後果,政府從過去的幾年間也學到了一些東西,儘管他的學習速度很慢(掌聲!),也看到了1.0帶來的危害,看到了2.0僅僅維持了1-2個季度,所以非常慎重。

我認為政府不會推出3.0,當然我沒有辦法為政府作決策。即使3.0出台了又如何呢?小小反彈一樣,再次掉頭向下!

在座的企業家朋友們,不要將注意力放在3.0何時出台,而是要聚焦在自己的領域,聚焦在自己的投資上。這些政策都不可能扭轉中國經濟下行的經濟。

三、經濟衰退要扭轉,有沒有辦法?辦法就是結構性改革。

既然你的病是結構性帶來的,那就一定只有結構性調整,把這些結構性失衡糾正過來。

什麼叫做結構性調整,能達到什麼效果?我們看看國際上的例子,美國和歐洲的例子。

金融危機的根本性原因,是過度借債,資本負債比失衡。

西方國家經濟嚴重的結構性問題都是過度借債

1、美國的債務集中在家庭部門,借錢太多,收入償不了借錢。月供支付不了,家庭就破 產,銀行就拿走房子拍賣,當很多拍賣出現,房地產價格暴跌,銀行資產價格下降,銀行倒閉。這個圖是美國按揭貸款餘額/GDP,2009年達到最高峰,之後 一直在下降。在兩年時間,這條紅線已經回到2003年,美國的調整結構基本完成。他的資產負債表已經正常,現在給他補藥,是可以的。

我本人對美國經濟是看好的,很多人問我,投資什麼?我說,買美國股票,買美國資產。很多人說我賣國,我也不怎麼在意。

2、再來看歐洲的處理方法:

歐洲也是在09年貸款餘額/GDP達到最高。但是金融危機後,歐洲現在還沒有下來,負債率還是沒有下來,為什麼?

因為美國是資本主義,歐洲是社會主義。

歐洲人到中國來,經常說中國怎麼像社會主義的,你看我們歐洲,多麼“社會主義”啊。

資本主義是以資為本,就是誰出錢誰是老大,資金的所有者是老大。借錢就要支付利息,不然就拍賣,迫使你還錢。只有這樣,市場機制才能發揮作用。這個過程冷冰冰的,但是不這樣做,就會拖垮銀行。實際上,美國已經倒閉了幾十家銀行,幾十萬個家庭倒閉失去了自己的房子。

我去年去美國,想買房子抄個底,找了個中介看二手房。進去一看,房子沒有人上鎖;廚房一看,沒有吊燈;洗手間一看,馬桶沒有了。為什麼馬桶沒有了,原來主人走的時候把馬桶搬走了,50多美元一個的。

為什麼這樣,房東心裡有氣。按揭支付不了,銀行收他的房子,不繳納房子警察上門,所以他有氣。

歐洲是“社會主義”,以人為本。實際上,不是真正以人為本。比如在歐洲,租賃一個房 子,我房子支付不了,美國就立馬趕出去,歐洲不行,要給他幾個月的寬限期。借款違約,不能立即收他的房子,你必須給他找到一個住處,否則不行。銀行如果不 能拿到房子拍賣,結果就是銀行壞帳上升,銀行如果倒閉,就會損失儲蓄客戶的利益。

這樣迅速的處理還賬,才能拯救銀行,才能拯救儲蓄客戶,才是以人為本。

楊白勞借了黃世仁的債,還不起,就把喜兒拉走了。為什麼?因為黃世仁認為喜兒就是抵押品,這個是符合市場經濟規律的。至於人是否適合作為抵押品,可以再談。(掌聲!)

歐洲拒絕承擔壞帳的後果,結果只能政府出錢收購銀行的不良資產,維護銀行的正常運轉。政府的錢哪裡來的,收稅來的。只不過將銀行的壞帳轉移到政府哪裡,但是沒有解決壞帳問題。所以出現政府債務問題,政府要破產了。

希臘政府、塞浦路斯政府都破產了。現在西班牙、法國都在風雨縹緲。

沒有辦法,透支得來的繁榮,一定是要償還的。

今天的衰退,都是為過去的繁榮買單。要想靠借錢,靠央行發鈔票來維持經濟的繁榮,這連中國夢都算不上。

大家都知道,量化寬鬆對恢復資產負債表的平衡沒有實質性作用,幾十年的零利率並未解救歐洲和日本

所以,復甦必須先去槓桿化即削減債務,美國過去在作什麼,就是在削減債務,調整結構,是要死人的。中國為何調整結構講了十年,還在講?因為我們根本沒有調整。(掌聲!)

3、美國找到了經濟的新增長點

是靈活的市場機制創造出美國經濟新的增長點

(1)加州為代表的創新企業的重新湧現,持續創新能力

(2)以德州為代表的舊能源產業的新生頁岩氣的開採成本大幅下降,比世界上低30%

(3)製造業回流

美國企業不在中國擴大投資了,在中國的企業繼續經營,不擴大投資了,新的投資在哪裡,回到美國去了。為什麼?因為美國的能源成本比中國低,雖然美國的人工貴,但是沒有之前差距這麼大。

我想表達的是,這些新的增長點不是政府規劃的結果、不是政府實現的,而是市場競爭形成的結果

我並不知道中國未來的新的增長點是什麼。但是我知道的是,如果我們把市場放開,如果我們取消了市場管制,新的市場增長點,自然會湧現出來。

政府製造的增長點,不就是光伏,不就是高鐵嘛。搞一個垮一個(掌聲!)。

你只要給市場機會,你只要給民眾機會,新的增長點一定會出現。

小結:

1、結構調整的快慢,決定了復甦的速度!

2、美國的複蘇是有堅定的基石的。也就是為什麼道瓊斯指數創出歷史新高,我認為更多的新高還在後面。因為美國他的手術已經動完了,他找到了新的營養液。

正因為如此,全球資金不斷的流向美國。資金退出新興市場,流向美國,從而推動美元的 幣值不斷走高,在今後一段時間內,美元是一個強勢貨幣。那麼大宗商品市場就會向下,市場上開始流轉一個觀點,大宗商品市場的牛市已經結束了,我基本同意。 這時由美國強勢貨幣和中國需求持續減弱所帶來的。

3、歐洲會繼續在債務的泥潭中掙扎,只要歐洲一天不清理過多的債務,那麼歐洲最壞的情況還沒有開始。

4、但是中國的調整剛剛開始。

凡是進行結構性調整,速度很快,就復甦很快,如美國經濟

拒絕進行結構性調整,拖拖拉拉,就復甦很慢,例如歐洲經濟

四、未來如何走出結構性衰退:

1、市場化行業重組,收購與兼併,消除過剩產能

2、提高行業集中度和利潤率,不僅關係企業的生存,而且是向研發創新轉型的基礎

3、不應鼓勵國企的併購,國企以來廉價資金供應,不計成本和收益,最大化規模和就業而非效率

4、實質性減稅,避免企業的大規模停工和倒閉

5、特別是電訊、金融、醫療衛生、媒體娛樂等服務業

6、國企撤出競爭性行業

現在的企業是屋漏偏逢連夜雨,這連夜雨就是政府。(掌聲!)

先自查稅收,然後政府查稅收。我跟政府說,現在不是你們完成稅收計劃的時候。他說上級要完成稅收計劃啊。我說你把企業折騰死了,你得放企業一個生路,不然企業倒閉後就業問題不還是你政府的問題。

我一直呼籲,實施新的減稅,讓企業活下去!

企業要活下去,也要自己轉型,目前宏觀形勢不好,政府又來折騰,我也無法告訴具體一個企業該如何轉型。

我認為中國的民營企業,面臨痛苦的轉型期,從之前的低成本擴張、搶占市場,要轉型為在一個飽和的市場上,如何擴大自己的核心競爭力。

中國的現狀是:

凡是能夠投資的地方,都是產能過剩

凡是產能不過剩的,都是不能投資的

例如電訊、例如衛生系統等,很多投資機會。醫療衛生問題是供應不足,是過度管制。為何不能民營資本多投資多蓋幾個醫院,政府就是要把住牌照。

娛樂,拍電視,你管他什麼呢?有人拍,有人看,就好。

現在是把娛樂搞成教育,把教育搞成娛樂。(掌聲!)

金融也管死,一個銀行搞一個網點,為何要批?這是一個商業決策。我開一個飯館,開在哪裡,為何要你批?我如果虧錢,你承擔責任嗎?

大家都想把住一點小部門權力尋租,我這點租能不能明給你啊,一個圖章××萬吧,我交了錢給××萬辦事。

像這樣的成本,都叫做交易成本。政府的作用本應該是減少建議成本,但是我們政府的作用卻是增加交易成本。明給反而低,暗給反而高。因為我不知道你的心裡底限是多少(笑!)。

我得研究、我得摸索、我得找一個哥們,還得策劃一個飯局,最後才知道你的心裡底限。這點小權力,政府你放了吧,放了後得到的經濟發展,不知道會多少。

最近看,拍出很多地王,很多都是國有企業。為什麼,國企他背後有資金支持,而且國有企業虧損後,也沒有關係,政府會補貼的。所以國有企業進入競爭行業,其實就是擾亂市場競爭。

五、內需不足的實質原因:收入分配惡化

1、主要來自資源佔有和市場的不平等

2、行政性壟斷佔有土地、礦山、資金、市場

3、審批制度下的官商勾結和尋租

4、僅在二次分配和最低工資上作文章解決不了問題

必須在一次分配上作文章。

為什麼企業家一定要作政府的公共關係?

(此處刪除五十字)

不作政府公共關係,就拿不到資源,資源在官府手中。

如何消除這種暴利,而不是在暴利出現後去收稅。暴利源頭是什麼,是政府壟斷資源。

腐敗為何久治不愈,是因為從來沒有從根子上診斷。出來一個,判一個,是否可以讓他不出來。

現在的一切問題,都在往道德上引;學校出很多問題,是因為教育從業人員道德有問題,醫院出很多問題,是因為醫生從業人員道德有問題,房地產市場出很多問題,是因為房產從業人員道德有問題,等等。根源在哪裡?

必須通過改革實現更為公平的資源獲取及市場進入

1、打破行政壟斷

2、取消審批制

3、國有民營一視同仁

總結:中國經濟下行是結構性問題,靠宏觀政策是無法解決的。只能下定決心,進行實質性改革,這個改革也包括政治體制改革。

會後部分問題:

1、浙江是民間資金大省,浙江投資往哪裡投資?

我沒有做過投資,不知道往哪裡投。如果投資講方向,講計劃肯定就會失敗。各位可能比 我更擅長。我認為在實體經濟中投資,和經濟形勢是沒有關係的。經營企業的,和經濟形勢也沒有太大關係。如果一個企業家說,我等經濟形勢大好時,再擴大規 模。我會說,你關企業吧,去種地。作企業不能靠天吃飯,我的觀察,越是在宏觀形勢困難時,越是好企業表現的時候。

買什麼東西,作什麼行業,其實都不重要,炒賣黃金的,可以虧得傾家蕩產,炒賣土豆,也可以賺。

那麼核心的是什麼?是你要知道如何炒。(笑聲!)

2、城市群,未來可能會稱為城鎮化的可能嗎?

像這種非常宏偉的規劃,我認為基本上都是忽悠。越是宏偉的規劃,我基本不看,也不關心。

各位作投資的,作企業的,我建議大家也不要去關心。

一個企業生存力,跟踩點是沒有關係。

一個企業的能力,不是他預報天氣的能力,而是他抵抗天氣的能力。

為什麼我說我不看中國的城鎮化?從1980年代的20%多的城市化率,提升到現在的52%,是什麼原因?

反思下,在改革三十年,以前的政府何時推出過城鎮化優惠政策和扶持政策?根本就沒有規劃過,結果就是從20%多發展到現在的52%。

所以,城鎮化是經濟發展的結果,而不是因。不能因果倒置。

城鎮化是一個自然的結果,不是原因。城鎮化都是在產業發展過程中,自然形成的。來一場城鎮化的大躍進,又變成政府圈錢圈地,趕農民上樓。那麼農民收入在哪裡,產業在哪裡、資金在哪裡?

上一個4萬億把鐵道部搞破產了,鐵道部申請2.6萬億債務給免除,這個免除是不行的,老百姓不答應。

如果再搞17個城市圈,要搞破產多少地產政府(掌聲!)

3、給浙江的企業家一個忠告:

你們將無法避免面對經濟的上上下下,也無法避免一定會面臨風風雨雨。以一個平和的心態,面對,堅持把自己的企業作好,少聽一點天氣預報。

歸根結底要把自己的企業作好,一個好的企業,應該在經濟向上時作好,最關鍵時在冬天要活下去。最可怕的是,春天到了,你不在了。

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